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分红拉高ROE?双汇发展业绩增速趋缓 存货暴增107%

双汇【发】展【自】2013【年】【起】即【进】入增【长】乏力【的】状态,净利率维持【在】低位、存货周转率亦创货币低,即便2019【年】营收【和】净利润达【成】双增【长】,但持续性如何仍待体坛

《投资【时】报》研究员 林申

【上】市22【年】、素【有】“白马股”【之】称【的】河南双汇投资【发】展股份【有】限公司(【下】称双汇【发】展,000895.SZ)【于】近公布【了】其2019【年】业绩。

数据显示,该公司达【成】营收603.48亿元,【同】比增【长】23.43%;达【成】归母净利润54.38亿元,【同】比增【长】10.7%。营收【和】净利润虽然达【成】双增【长】,但【二】者增速趋缓,且净利率【和】毛利率处【在】低位,公司【成】【长】性【和】盈利性承压。

《投资【时】报》研究员注意【到】,双汇【发】展业绩增【长】【自】2013【年】即【进】入趋缓通【道】,但却【一】直坚持高比例现金【分】红。2013【年】—2019【年】,双汇【发】展达【成】归母净利润312.25亿元,派【发】【的】现金红利超【过】324亿元,【分】红率高达103.76%。

高额【的】现金【分】红降低【了】该公司当期净资【产】,【在】净利润表现【不】佳【的】情况【下】,【产】【生】【了】净资【产】收益率走高【的】现象。

此外值【得】留意【的】【是】,双汇【发】展存货【大】幅增加,目【前】其存货余额高达88.01亿元,【同】比【大】增107.35%,存货周转【天】数【为】47.89【天】,创近【年】【来】货币高,存货变现速度【在】放慢。

与此【同】【时】,【经】历【了】2011【年】“瘦肉精”【事】件【后】,双汇【发】展【产】品仍被曝质量安危【问】题。

净利润增【长】缓慢

【前】,双汇【发】展公布【了】其2019【年】【年】报,数据显示,该公司2019【年】达【成】营收603.48亿元,【同】比增【长】23.43%;达【成】归母净利润54.38亿元,【同】比增【长】10.7%。

【分】业务条线【来】【看】,屠宰业务达【成】营收391亿元,【同】比增【长】35.22%,占营收比重【为】64.83%,毛利率【为】9.22%;肉制品业务达【成】营收251.63亿元,【同】比增【长】8.8%,占营收比重【为】41.72%,毛利率【为】28.46%。

【可】【以】【看】【到】,除营收达【成】增【长】【之】外,屠宰【和】肉制品业务【产】销量【也】【出】现【下】降。

【年】报显示,双汇【发】展2019【年】屠宰【生】猪1320万头,【同】比【下】降19.04%,其【中】2019【年】第四季度【生】猪屠宰量仅【为】193万头,【同】比【大】降54.86%;鲜冻肉及肉制品外销量309万吨,【同】比【下】降1.47%。

【为】应【对】【生】猪价格【上】涨、缓解【成】【本】端压力,双汇【发】展【自】2018【年】12月【以】【来】【对】肉制品【部】【分】【产】品共【进】【行】6次提价,整体提价幅度【在】20%左右。针【对】频繁提价,公司总裁马相杰曾【在】2019【年】业绩【说】明【会】【上】表示“目【前】【没】【有】更【进】【一】步【的】提价计划”。

《投资【时】报》研究员查阅双汇【发】展近【十】【年】财务数据留意【到】,2011【年】及2012【年】,该公司归母净利润增速曾【出】现剧烈波【动】。

数据显示,双汇【发】展归母净利润增速曾【于】2011【年】骤降51.57%,【对】此,公司解释称“瘦肉精【事】件引【发】消费者【对】食品安危【的】担忧,双汇【产】品【面】临消费者质疑,导致【产】品市场销量【下】滑,公司品牌遭遇【前】【所】未【有】【的】信誉危机”。【而】【对】【于】2012【年】归母净利润【大】涨116.25%,该公司则表示,“原辅材料【成】【本】【下】降、【产】品【产】销量及毛利率水平较【上】【年】【同】期均【出】现【不】【同】程度【的】【上】升”。

双汇【发】展2011【年】—2019【年】营收【和】归母净利润增速(%)

数据【来】源:公司【年】报

【在】【这】【一】降【一】升【之】【后】,【自】2013【年】至今,双汇【发】展营收【和】归母净利润增速即处【于】趋缓通【道】,且2017【年】公司营收【和】归母净利润双双【下】滑。其【中】,营收【同】比【下】降2.44%,归母净利润【同】比【下】降1.95%,此外,【同】【年】该公司高管频繁变【动】,【多】位高管辞职,公司管理层稳【定】性欠佳。

2019【年】双汇【发】展营收【和】归母净利润虽然达【成】双增【长】,但毛利率【为】18.79%、净利率仅【为】9.39%,【两】者开始【见】顶回落,公司【成】【长】【能】力【和】盈利【能】力【可】持续性如何仍未【可】知。

存货周转率创货币低

【作】【为】衡量企业营运【能】力【的】重【要】指标【之】【一】,存货周转率数值【大】【小】体现【出】【一】【家】快消企业【产】品畅销与否,【也】反映企业存货管理水平【的】高低。

【年】报显示,截至2019【年】12月31,双汇【发】展存货余额【为】88.01亿元,占流【动】资【产】比重【为】53.99%,【同】比【大】增107.35%。【对】【于】存货【的】【大】幅增加,公司称【主】【要】原因【是】库存商品及原材料增加,其【中】,原材料【为】27.23亿元,【同】比【大】增70.8%;库存商品【为】52.1亿元,【同】比暴增135.45%。

《投资【时】报》研究员注意【到】,双汇【发】展2019【年】存货周转【天】数高达47.89【天】,【为】近【年】【来】最高点,相应【的】存货周转率则【为】近【年】【来】最低点,侧【面】反映【出】公司存货变现速度【在】变慢。

双汇【发】展2011【年】—2019【年】存货周转【天】数及存货周转率

数据【来】源:公司【年】报

此外,值【得】关注【的】【是】,【在】2011【年】被曝【出】违规使【用】【我】【国】明令禁止【的】“瘦肉精”【后】,该公司仍【出】现食品安危【问】题。2018【年】【有】消费者反映,其【在】购买【的】双汇玉米味火腿肠【中】【发】现塑料棒;2019【年】,南昌双汇食品【有】限公司【生】【产】【的】食品,亦被检【出】禁【用】物质氧氟沙星【以】及残留量超标3.48倍【的】磺胺类物质。

高现金【分】红促【生】高ROE?

【在】公布2019【年】业绩【的】【同】【时】,双汇【发】展【也】宣布【了】其【分】红计划。该公司拟每10股派【发】现金红利10元(含税),共计约33.19亿元【用】【于】现金【分】红,占归母净利润比例【为】61.03%。

《投资【时】报》研究员注意【到】,【自】2013【年】开始,双汇【发】展即【进】入高比率【分】红通【道】,2016【年】【分】红率更【是】高达157%。2013【年】—2019【年】,双汇【发】展达【成】归母净利润312.25亿元,派【发】【的】现金红利超【过】324亿元,【分】红率高达103.76%。

高现金【分】红比例与双汇【发】展【的】【一】项收购历史【不】无干系。

2013【年】,双汇【发】展【成】功收购米【国】第【二】【大】肉制品加【工】企业史密斯菲尔德食品公司(【下】称史密斯菲尔德),收购总金额高达71亿历史教训元,较双汇【发】展当【时】净资【产】溢价261.47%。根据收购协议,双汇世界控股【有】限公司(【后】改名【为】万洲世界【有】限公司)(【下】称万洲世界,00288.HK)【为】收购股份将支付47亿历史教训元,此外【还】将承担史密斯菲尔德24亿历史教训元【的】债务。

双汇【发】展曾表示,公司第【二】【大】股东罗特克斯【有】限公司(【下】称罗特克斯)将其【所】持公司股份及其【所】持双汇实业集团【有】限责任公司(【下】称双汇集团)股权【进】【行】质押,【用】【于】【为】万洲世界羊城银【行】贷款提供担保。此外,【为】偿【还】银【行】贷款,双汇【发】展每【年】将【不】少【于】当【年】【经】审计合并报表归属母公司净利润并计提盈余公积【后】【的】70%【用】【于】股东【分】红。

此外,《投资【时】报》研究员【分】析注意【到】,双汇【发】展近几【年】净资【产】收益率(【下】称ROE)持续走高,【可】【能】与该公司高比例【分】红【有】关。高额【的】现金【分】红降低【了】该公司当期股东权益【和】净资【产】,【在】净利润增速趋缓情况【下】,则【产】【生】净资【产】收益率走高【的】状况。

(责任编辑:关婧)



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分红拉高ROE?双汇发展业绩增速趋缓 存货暴增107%

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最新评论
  • 留言时间:2020-04-11 00:27:58刘晨涵 希冀 做事心情忌浮躁,上班没事莫迟到,一份工作做得好,用心其实很重要,职场人生要看高,发愤图强才是绝招,也许现在有点点糟,前途却是正走高,祝工作顺心。
  • 留言时间:2020-04-04 03:29:05高袁坤 希冀 开拓事业的犁铧,尽管如此沉重;但您以非凡的毅力,毕竟一步一步地走过来了!愿开工典礼的掌声,化作潇潇春雨,助您播下完美未来的良种!
  • 留言时间:2020-04-27 10:56:43王傲野 喜盼 唱吧!唱吧!唱的响亮,飞吧!飞吧!飞的更高,跳吧!跳吧!跳的更远;梦想就在前方,要飞飞的更高,祝你;梦想成真,事业有成。
  • 留言时间:2020-04-18 14:47:15朱汶会 喜望 天空,经常刮风经常下雨经常没太阳;季节,天渐转凉秋意渐浓记得加衣裳!生活,吃得要香睡得要甜身体要健康,祝福工作顺心,事业有成!
  • 留言时间:2020-04-17 22:11:07曾恩彤 喜望 办事可左可右的时候,请一定站在左边,摸着良心去办;做事可深可浅的时候,请一定放到深处,带着深情去做!愿你一生:把好尺,握好度,事事如天助!
  • 留言时间:2020-05-03 06:42:31郭弋 希盼 春暖花开遍地香,爱情事业都努力,友谊欣赏解心扰,实现理想不放弃,亲情暖融喜洋洋,爱情甜蜜多幸福,好运陪你赏花开福运伴你展宏图,祝你一切顺利!
  • 留言时间:2020-04-27 11:30:25何烨诗 盼望 感谢你们那朋友般的微笑,让我感受到工作中的快乐;感谢你们家人般的亲切,让我感受到工作中的温馨;感谢你们老师般的教导,在工作中不断的学习。
  • 留言时间:2020-05-11 07:09:43邓业敏 顺祝 感谢你们那朋友般的微笑,让我感受到工作中的快乐;感谢你们家人般的亲切,让我感受到工作中的温馨;感谢你们老师般的教导,在工作中不断的学习。
  • 留言时间:2020-05-05 08:50:52胡泽蕴 喜祝 祝愿你:财源广进,尽善尽美,美轮美奂,焕然一新,心想事成,诚心诚意,异曲同工,功成名就。
  • 留言时间:2020-05-19 06:39:02沈诗雅 盼望 一条短信,一份真情,道一声朋友珍重,感谢你陪我走过的那些风风雨雨,愿属于你的每一天每一分每一秒都幸福平安!
  • 留言时间:2020-05-12 12:59:48许依蕾 热切 很痛苦在这最后奋斗的日子里,但仅仅是身体上的,很多东西,慢慢做,都会好的。祝前程似锦,财运亨通,飞黄腾达,官运亨通!
  • 留言时间:2020-05-26 00:47:01沈生元 祝贺 来吧,这里前程似锦;来吧,这里笑脸盈盈。勇于开拓的人,誓为创造献终身!
  • 留言时间:2020-05-17 04:31:56傅磊晶 恭贺 春暖花开遍地香,爱情事业都努力,友谊欣赏解心扰,实现理想不放弃,亲情暖融喜洋洋,爱情甜蜜多幸福,好运陪你赏花开福运伴你展宏图,祝你一切顺利!
  • 留言时间:2020-05-17 10:53:07吕晓雅 喜盼 办事可左可右的时候,请一定站在左边,摸着良心去办;做事可深可浅的时候,请一定放到深处,带着深情去做!愿你一生:把好尺,握好度,事事如天助!
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